有色金属：美元指数阶段性偏强牵制 铜区间震荡

发布时间：2025-07-08 17:57:21 来源：补偏救弊网 作者：知识

【现货】2月16日SMM1#电解铜均价68370元/吨，有色环比-575元/吨；基差-50元/吨，金属阶段环比-110元/吨。美元广东1#电解铜均价68335元/吨，指数制铜震荡环比-650元/吨；基差-40元/吨，性偏环比-80元/吨。强牵区间

【供应】南美矿端扰动频繁，有色铜精矿现货TC79.38，金属阶段周环比减少1.35美元/吨。美元据SMM，指数制铜震荡2023年1月国内精铜产量为85.33万吨，性偏环比下降1.9%，强牵区间同比增加4.3%。有色进口维持亏损，金属阶段比价整体呈现修复态势。美元

【需求】本周精铜制杆开工率62.51%，环比回升20.36个百分点；再生铜制杆开工率50.63%，周环比大幅回升39.24个百分点。加工企业和下游生产逐步恢复，成交转好。

【库存】2月10日SMM境内电解铜社会库存31.29万吨，2月6日为31.44万吨。2月10日保税区库存14.83万吨，周环比增加2.55万吨。2月10日LME铜库存6.31万吨，周环比减少0.69万吨吨。2月9日COMEX铜库存2.51万短吨，周环比减少0.26万短吨。

【逻辑】秘鲁和印尼矿端干扰，进口铜精矿指数持续回落。加工和下游企业逐步恢复生产，铜价下跌后，市场成交回暖。国内累库接近尾声，跟踪国内消费情况。整体上美元指数阶段性偏强牵制，国内需求边际修复支撑，短期区间震荡，主力参考67000~69500元/吨。

【操作建议】观望或区间逢低短多，主力参考67000~69500元/吨

【短期观点】中性

【现货】：2月16日，SMM0#锌22820元/吨，环比-300元/吨，对主力升水20元/吨，环比-5元/吨。

【供应】：2023年1月SMM中国精炼锌产量为51.12万吨，环比减少1.46万吨，同比减少0.64万吨。略高于预期。当前原料供应充裕，冶炼利润尚可，国内大型冶炼厂多维持高开工率。

【需求】：下游节后陆续复工。2月10日当周，镀锌开工率76.46%，环比+20.7个百分点；压铸锌合金开工率61.53%，环比+32.41个百分点；氧化锌开工率62.1%，环比+18.1个百分点。

【库存】：2月13日，国内锌锭社会库存18.78万吨，较上周五+0.23万吨；2月16日，LME锌库存约3万吨，环比+0.5万吨。

【逻辑】：美国劳工部14日发布数据显示，美国1月CPI环比上涨0.5%，同比上涨6.4%，高于预期。住房因素使CPI下滑不明显，或预示后期加息预期犹存。原料供应宽裕，加工费上升明显，2月锌精矿加工费5100元/吨。同时，高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升。需求端，节后下游逐渐复工，开工率大幅上升，主力关注22800支撑。

【操作建议】：主力关注22800支撑

【观点】：谨慎偏多

【现货】：2月16日，SMMA00 铝现货均价18430元/吨，环比-60元/吨，对主力-70元/吨，环比-40元/吨。

【供应】：SMM数据显示，2023年1月份国内电解铝产量341.8万吨，环比下降0.6%，同比增长6.7%。日均产量环比下降642吨至11.03万吨/日。西南地区电力紧张局面短期难以缓解，贵州电解铝厂受压电力负荷影响，产能影响逾90万吨。近期市场传言云南受枯水季水位低影响，或再压减电解铝产能65万吨。预计2月产量环比下降。

【需求】：下游节后陆续复工，2月9日当周，铝型材开工率57.5%，周环比+2个百分点；铝板带开工率75.4%，周环比+2.4个百分点；铝箔开工率79.4%，周环比持平；铝材开工率59.8%，周环比+2.4个百分点。节后下游开工逐渐恢复。

【库存】：2月13日，中国电解铝社会库存121.8万吨，较上周四+2.8万吨，累库速度放缓。2月16日，LME铝库存59.8万吨，环比-0.4万吨。

【逻辑】：美国劳工部14日发布数据显示，美国1月CPI环比上涨0.5%，同比上涨6.4%，高于预期。住房因素使CPI下滑不明显，或预示后期加息预期犹存。供应端，云南地区受枯水季影响限电限产，影响电解铝产能约130万吨，贵州受限电影响电解铝产能90余万吨。近日有传言云南部分铝厂口头接到通知，或再压产能10%左右，下游元宵节后陆续复工，开工率上升，累库速度或放缓。成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。节前节后库存均出现大增，远超去年同期。随着下游陆续复工，累库节奏或放缓，同时需关注市场对两会预期，建议主力关注18500支撑

【操作建议】：关注18500支撑

【观点】：谨慎偏多

【现货】2月16日，SMM1#电解镍均价211150元/吨，环比-3550元/吨。进口镍均价报209900元/吨，环比-3650元/吨；基差5400元/吨，环比+50元/吨。

【供应】据SMM，2023年2月全国电解镍产量预计1.69万吨，环比上涨3.05%，同比上升30.8%。主因此前电积镍产线2月完成调试正常排产。另外，上周进口窗口短暂打开，部分贸易商锁定比值，本周保税区部分货源清关流入市场。

【需求】节后下游刚需有采购需求，料呈现“高价不补、低价采购”格局，尽管供应趋松，但库存绝对值偏低情况下，下游逢低采购对镍价仍有支撑。

【库存】全球镍库存低位去化。2月10日，LME镍库存48072吨，周环比减少990吨。SMM国内六地社会库存4673吨，周环比减少453吨。SHFE镍库存3380吨，周环比增加568吨。保税区镍库存7500吨，周环比持平。全球显性库存60245吨，周环比减少1443吨。

【逻辑】国内纯镍产量稳中有增，保税区货源流入，供应小幅趋松。下游逐步复工，刚需逢低采购。全球镍库存低位，LME库存近期连续去化，对镍价具备支撑。宏观层面，美国加息预期反复，美元阶段性偏强震荡，对有色金属形成牵制。短期宽幅震荡思路，短线关注逢低短多机会，中线维持反弹空思路，主力关注200000元/吨支撑。

【操作建议】短线关注逢低短多机会，中线维持反弹空思路，主力关注200000元/吨支撑。

【短期观点】中性

【现货】据Mysteel，2月15日无锡宏旺304冷轧价格16900元/吨，环比-50元/吨；基差580元/吨，环比-65元/吨。

【供应】国内41家钢厂300 系不锈钢2月排产158.27  万吨，环比增加15.9%。印尼方面，2 月排产预计28.9万吨，环比增加 2%。上周华东某不锈钢厂向市场超额分货。

【需求】节后需求不及预期，终端需求需要时日恢复，但整体向好预期仍然存在。

【成本利润】按即时原料采购价算，钢厂成本约17500元/吨；若将镍铁价格按照现矿生产成本算，则成本约16500元/吨。

【库存】2月16日无锡+佛山300系库存总量72.33万吨，周环比增加0.53万吨；仓单目前激增至10.67万吨。

【逻辑】核心矛盾在于库存压制和成本支撑。钢厂复产，但下游需求兑现缓慢，实际产量或不及排产。钢厂对原料端镍铁施压，镍铁走弱，外购原料生产成本下移至17300元/吨附近；但近期镍矿价格上涨，一体化成本上移至约16600元/吨。库存绝对值仍然高位，关注需求边际变化，或低位震荡以消化库存。整体上，成本支撑、需求边际复苏背景下，适当参与逢低买入。

【操作建议】适当参与逢低买入，主力参考16400~17000元/吨

【短期观点】中性

【现货】2月16日，SMM 1# 锡213500元/吨，环比下跌750元/吨；现货升水250元/吨，环比上涨150元/吨。根据贸易商反馈，由于近期锡价波动较大，下游观望态度强烈。

【供应】据SMM统计，国内锡矿12月生产7605.33吨，累计生产80196.19吨，同比增加5.19%。12月份锡矿进口21359吨，环比减少5193吨，其中缅甸进口15671吨，环比减少6325吨。受春节假期影响，同时广西地区企业反应原料偏紧，1月精炼锡产量下降明显，国内产量11990吨，环比减少24.61%，同比减少11.77%，企业开工率50.85%，环比减少16.6%，同比减少4.03%。12月国内精锡进口3349吨，环比减少1825吨。

【需求及库存】焊锡企业1月开工率 53.53%，月环比下降28.67%，受春节假期影响，开工率大幅降低。从企业规模来看，大、中型企业受益于光伏焊带需求向好订单稳定，开工率降幅相对偏缓。截止2月16日，LME库存3070吨，环比减少75吨；上期所仓单库存8288吨，环比减少92吨；精锡社会库存9448吨，环比增加232吨；12月企业库存3435吨，环比减少625吨。

【逻辑】美国1月CPI数据公布，数据显示美国通胀有所反弹，市场预期利率将继续提升，同时美联储官员发言再度释放鹰派信号，美元走强。基本面方面，国内冶炼厂加工费再度下调，锡矿进口环比减少同时预期无明显增幅，进口窗口继续收窄，供应端边际收缩，但库存高位，供应短期依旧宽松。下游方面，企业陆续复工，需求缓慢恢复。综上所述，库存保持高位，现货成交偏弱，库存无明显去化前锡价弱势难改，预计短期锡价偏弱震荡，关注21万元/吨一线支撑。

【操作建议】观望

【短期观点】中性

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