国盛证券：维持安踏体育买入评级 Q2流水表现优于预期

发布时间：2025-07-08 09:14:07 来源：补偏救弊网 作者：百科

国盛证券发布研究报告称，国盛维持（02020）“买入”评级，证券对2022-24年归母净利润预测为78.61/98.42/121亿元，维持作为全球运动鞋服龙头之一，安踏旗下多品牌布局成果显著。体育公司Q2流水表现优于预期，买入安踏品牌升级推进，评级在高基数以及疫情背景下，水表各品牌仍然实现了优于预期的现优表现。

安踏品牌：折扣健康，于预品牌向上持续推进。国盛1）流水：6月份以来随着形势向好以及618大促的证券刺激，线上线下流水表现均有明显好转。维持拆分品牌与渠道看，安踏基于该行跟踪判断，体育预计Q2安踏电商流水增长高单位数。2）库存与折扣：预计目前安踏大货渠道库存在5个多月，受益于赢领计划下产品升级以及DTC转型后渠道效率优化，终端折扣预计将维持在75折左右，同比/环比均有所改善。自品牌赢领计划推出以来，品牌、产品以及渠道等各方面进展顺利，该行预计安踏品牌下半年有望贡献亮眼的增长。

Fila：聚焦产品结构优化，Q2迎来拐点。1）流水：拆分品类和渠道看，基于该行跟踪判断，预计Fila线下儿童/潮牌表现优于大货、Fila电商流水增长中单位数，6月份以来终端流水改善明显。2）库存与折扣：该行预计目前Fila大货渠道库存在7个多月，对比Q1末有所上升，但仍在可控范围内。随着618对于库存的去化以及线下渠道的恢复，国盛判断后续库存压力将得到明显缓和。长期来看，Fila仍将专注顶级渠道、顶级品牌、顶级商品战略，通过渠道效率优化、产品品类扩充专业运动和鞋类占比等措施实现稳健增长。

该行预计，全年公司收入将增长10%左右。短期各个品牌终端销售虽然受到疫情影响，但整体表现仍优于预期，6月以来据跟踪居民运动鞋服购买需求快速复苏，后续伴随国家对于运动消费的支持等影响，认为公司全年收入预计仍有望实现10%左右增长。

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