广发能源化工日评：美联储表态偏鹰但美油去库，油价上涨

发布时间：2025-07-08 01:20:42 来源：补偏救弊网 作者：知识

【行情回顾】

11月2日，油价上涨NYMEX 原油期货12合约90.00涨1.63美元/桶或1.84%；ICE布油期货01合约96.16涨1.51美元/桶或1.60%。化工中国INE原油期货主力合约2212涨11.3至696元/桶，日评夜盘涨4.4至700.4元/桶

【重要资讯】

1． 据泰晤士报：英国首相苏纳克和英国财政大臣亨特计划延长对石油和天然气公司的美联美油暴利税，预计在5年内将增加400亿英镑（税收）。储表

2． 据机构调查显示，态偏欧佩克10月石油产量自6月以来首次下降，去库因非洲成员国出口减少，油价上涨且部分海湾产油国产量下降，化工此前欧佩克+承诺小幅减产

3． 据机构调查显示，日评欧佩克10月石油产量自6月以来首次下降，美联美油因非洲成员国出口减少，储表且部分海湾产油国产量下降，态偏此前欧佩克+承诺小幅减产

4． 美联储如期加息75BP，去库声明中暗示将放缓加息速度。油价上涨鲍威尔在随后的发布会上表示，终端利率预期将被提高，重要的不是加息速度而是加息终点；考虑暂停加息为时尚早；未来聚焦CPI数据。

5． EIA最新公布数据显示，截至10月28日当周，美国除却战略储备的商业原油库存减少311.5万桶至4.37亿桶，降幅0.71%，降幅录得2022年8月26日当周以来最大；战略石油储备（SPR）库存减少192.6万桶至3.998亿桶，降幅0.48%。

【行情展望】

美联储会议上如期加息75个基点，未来或考虑放缓加息速度，但终端利率预计将被提高，美联储会议表态整体偏鹰，对大宗商品和市场风险偏好均带来一定压力。但整体而言原油基本面仍然偏紧，路透社数据显示OPEC10月原油供应减量，11月份该组织开始减产，使得供应支撑增强。需求方面，长期受到经济放缓压力和流动性收紧的拖累，但短期裂解价差高位，需求仍有一定韧性支撑。最新EIA原油库存显示去库，预计供应支撑下原油供需结构向紧平衡方向演绎。建议关注回调后逢低做多机会。

：供应高位叠加需求转弱，基本面驱动向下

【现货方面】

11月2日，国内沥青均价为4421元/吨，较上一工作日价格持稳。近期受公共卫生事件因素影响，整体交投氛围不温不火，国内沥青价格持稳运行。

【开工方面】

截至11月4日当周，全国炼厂开工率环比+1.07%至44.67%，同比+7.67%；东北地区开工率环比持平为28.24%，山东地区开工率环比+1.57%为54.60%，华北华中地区开工率环比-2.11%为41.86%，长三角地区开工率环比+3.67%为45.28%，华南西南地区开工率环比+1.11%为42.48%。

齐鲁石化今日转产渣油，但个别炼厂日产提升，供应维持在高位水平；西北疆内主力炼厂克拉玛依石化月初降产，疆内供应进一步降低；其它地区出货稳定。

【库存方面】

截至11月4日当周，炼厂库存率环比+0.72%至31.55%，同比-17.45%；东北地区炼厂库存率环比-1.47%至21.69%，华北山东地区环比+0.50%至34.06%，华南地区环比+1.25%为25.63%，长三角地区环比+3.26%至31.33%。社会库存率则环比-0.79%至14.82%，同比-21.57%。

【行情展望】

随着成本抬升，沥青炼厂综合利润已有回落，但利润表现尚可，供应预计环比持平，11月沥青排产283.8万吨，同比增加22%，环比增加1%。需求方面，资金、天气和疫情等因素制约下，沥青需求有环比减量预期。综合而言，供应持续高位、需求环比减弱，预计沥青呈现累库格局，沥青基本面驱动向下，悲观预期下建议逢高做空01合约裂解价差。11月开始山东地区交割品贴水调整为80元/吨，鉴于当前库存水平较低，交割逻辑下建议12和01合约正套持有。

：供需预期修复叠加油价偏强，PTA短期有所支撑

【现货方面】

昨日PTA期货偏强震荡，现货市场商谈氛围尚可，上午基差相对坚挺，但随着现货市场流通性略有缓解，基差松动，下午基差下行速度加快，市场多刚需补货，贸易商商谈为主，个别聚酯工厂递盘。日内本周货源主流在01+490~510有成交，下周在01+450~480有成交，个别略高。11月中下基差在01+415成交，11月下在01+350附近有成交。12月中下在01+150成交。主港主流基差在01+485。

【成本方面】

昨日亚洲PX上涨10美元/吨至974美元/吨，PXN略修复至284美元/吨；PTA现货加工费至308元/吨，TA01盘面加工费-132元/吨。

【供需方面】

PTA：PTA开工率降至70%偏下；

下游聚酯：聚酯开工率持稳至84.1%附近。终端订单走弱，终端开工提前拐点向下。江浙涤丝价格重心局部下跌，产销高低分化，整体表现一般。目前终端新单氛围清淡，下游开工持续走弱，加之市场对未来需求预期悲观，涤丝产销缺乏持续性，工厂库存压力无法得到有效缓解，预计短期涤丝工厂仍以优惠出货为主。

【行情展望】

市场传闻防疫措施可能放松，国内市场情绪好转，聚酯系品种受到提振。但原料PX新装置投产时间临近，叠加下游PTA减产，PX反弹依然承压，关注新装置兑现情况。11月PTA装置检修增加，且新装置投产时间未明确，PTA供应存收缩预期；下游聚酯开工短期稳定，预计11月PTA供需修复明显，不排除去库可能。且PTA和布油价差压缩至历史偏低水平，加上近期油价稳中偏强，短期PTA仍有支撑。

操作上，TA短期观望或短多持有，不建议追涨，后期仍偏空对待；因TA-原油价差偏低，关注多TA空原油套利建仓机会。

乙二醇：煤化工成本压力下减产增加叠加油价偏强，MEG短期受到支撑

【现货方面】

昨日乙二醇价格重心震荡上行，市场商谈一般。上午乙二醇价格重心坚挺上行，其中受商品市场带动为主。午后现货高位成交至3890-3895元/吨附近，随后盘面震荡整理为主。美金方面，乙二醇外盘重心坚挺上行，午后11月下船货商谈至450-453美元/吨附近，到港船货略贴水5-6美元/吨附近，场内买卖价差略宽泛。

【供需方面】

MEG：中国大陆地区乙二醇整体开工在57.36%（-2.52%），其中煤制乙二醇开工在34.10%（-6.82%）。华东主港地区MEG港口库存约84.0万吨附近，环比上期增加0.6万吨。

下游聚酯：聚酯负荷至84.1%附近。终端订单走弱，终端开工提前拐点向下。江浙涤丝价格重心局部下跌，产销高低分化，整体表现一般。目前终端新单氛围清淡，下游开工持续走弱，加之市场对未来需求预期悲观，涤丝产销缺乏持续性，工厂库存压力无法得到有效缓解，预计短期涤丝工厂仍以优惠出货为主。

【行情展望】

近期煤制MEG在成本压力下减产增加，加上聚酯负荷短期维持，11月MEG供需紧平衡，如果市场情绪持续，MEG短期有所支撑，但弱预期下MEG反弹仍受限，关注3900-4000附近压力。

操作上，短线观望或3800以下轻仓短多。

短纤：供需偏弱VS成本端偏强，短纤短期止跌企稳

【现货方面】

昨日直纺涤短期货维持上涨走势，现货方面部分维稳，优惠缩小；部分报价上调50，半光1.4D 主流成交重心在7450-7600元/吨。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7450-7550元/吨，福建主流7500-7550元/吨附近，山东、河北主流7550-7650元/吨送到。昨日成交高低差异较大，平均产销在62%。直纺涤短基差走弱，新凤鸣货源12+550元/吨附近。

【供需方面】

目前直纺涤短开机负荷至82.4%。需求上，原料止跌盘整，涤纱暂止跌走稳，成交一般。

【行情展望】

目前直纺涤短维持盈利水平，短期供应相对高位；而下游纱厂订单一般，库存累加，现金流亏损，负荷仍有下降预期。短纤供需整体偏弱，存累库预期，短纤基差有所走弱。近日市场情绪好转，短纤止跌企稳，但供需偏弱预期下短纤反弹空间有限。

策略上，PF观望或6500偏下低多，不建议追涨，后期仍偏空对待；关注PF-TA价差1400附近做扩大机会。

苯乙烯：短期供需修复但成本端支撑减弱，EB反弹受限

【现货方面】

昨日华东市场苯乙烯小幅震荡，港口库存小幅走高，市场流通货源充裕，尽管由于行业亏损支撑贸易商的报盘，下游维持小单刚需采购，整体市场交投气氛一般。至收盘现货8070-8160，11月下8080-8160，12月下7840-7920，单位：元/吨。美金市场重心企稳，内外盘呈现顺挂，市场以船货私下商谈为主，整体货源略有增多，11月纸货卖盘955，单位：美元/吨。

【成本方面】

昨日纯苯市场价格整体重心偏弱运行。纯苯供需结构有所转弱，供应端回升明显，其中国内11/12月份装置计划检修有限，11月上进口到港补充较充足；另外，台湾FCFC芳烃装置重启，纯苯涉及产能42万吨，配套下游60万吨苯乙烯计划到12月初重启，印度信赖芳烃装置负荷也在回升中，sk装置已恢复重启，涉及纯苯产能60万吨左右等，合计纯苯月度回归10万吨左右，主力销售中国市场为主。需求端来说增长不及预期，尤其是苯乙烯因效益不佳，部分装置减产或提前停车可能，加上苯乙烯盘面价格下跌，对纯苯价格影响也是较为明显。

【供需方面】

随着苯乙烯效益转差，部分装置降负或停产，目前苯乙烯负荷降至72%偏下。需求上，下游ABS/PS开工尚可，但后续订单跟进不佳，EPS装置停工较多，但因苯乙烯价格下跌，下游行业利润较前期略有恢复。

【行情展望】

苯乙烯行业现金流亏损扩大，装置检修或降负继续增加；下游现金流较好，下游开工短期维持，但终端订单偏弱，市场对需求预期偏空。短期苯乙烯供需良好，但因进口到船增多，港口库存仍在小幅增加，后续苯乙烯供需预期偏宽松。且近期纯苯到港集中且新装置投产临近，而需求在转弱，纯苯市场承压明显，抑制苯乙烯反弹。考虑到目前盘面亏损幅度较大，如果油价持稳，EB低位仍有支撑。

策略上，短期观望或7600附近短多，中长期仍偏空操作。

：情绪带动下上方谨慎看待，弱需求下PVC颓势难改

【PVC现货】

国内PVC市场现货价格上涨，PVC期货震荡上行，点价货源早间略有优势，后续成交以一口价为主，部分实际成交小幅商谈，现货市场下游采购积极性不高，整体成交一般，部分贸易商接货。5型电石料，华东主流现汇自提5880-5980元/吨，华南主流现汇自提5890-6020元/吨，河北现汇送到5730-5850元/吨，山东现汇送到5850-5950元/吨。

【电石】

昨日乌海、宁夏等地电石出厂价稳定，华北、东北、河南等地电石采购价陆续跟降，或是也有企业推出了采购价跟降计划。目前各地PVC企业电石到厂价格为：山东主流接收价4220-4280元/吨；河南地区宇航、联创到厂价格4050元/吨；陕西北元内蒙、府谷货源到厂价3880元/吨。

【PVC开工、库存】

开工：截至10月27日PVC整体开工负荷率72.5%，环比下降1.65个百分点；其中电石法PVC开工负荷率70.95%，乙烯法PVC开工负荷率78.02%。

库存：截至10月28日华东及华南样本仓库总库存32.84万吨，较上一期减少6.92%，同比增加100%。

【行情展望】

基本面看PVC估值偏低，但供需看后续预计压力增大。生产企业看尽管部分减产，但从一体化利润情况看亏损幅度有限且时间不长，故而负反馈或发酵需时间。但需求端“金九银十”步入末端，需求提振非常有限，而步入冬季后雨雪天气将进一步影响终端开工。结合目前的高库存，暂看后续难有有效去库机会，故方向上维持偏弱震荡的观点，结合目前盘面点位已偏低性价比有限，建议滚动逢高短空。

：现货大稳小动，甲醇盘面震荡反复

【甲醇现货】

内蒙古市场稳中有升，商谈顺利，综合评估在2300-2320元/吨。山东地区甲醇市场日内僵持整理，下游刚需基本稳定，鲁南地区重心小幅上移，日内综合评估在2700—2900元/吨。广东地区稳中提升，日内主流商谈参考在2770-2810元/吨。太仓甲醇市场稳中整理，成交在2800—2840元/吨。

【甲醇开工、库存】

开工率：截至10月27日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.05%，较上周下跌2.18个百分点，较去年同期上涨5.76个百分点。

库存：截至11月2日，港口库存总量在49.9万吨，较上周增加4.68万吨。其中华东地区累库3.11万吨；华南地区累库1.57万吨。样本生产企业库存49.47万吨，较上期减少0.15万吨，跌幅0.30%；样本企业订单待发28.72万吨，较上期增加4.09万吨，涨幅16.60%。

【行情展望】

近期煤价松动下甲醇价格承压。供需看两端均传出因利润压力出现降负停车情况；目前甲醇行业开工处于偏高位，后续鲲鹏与宝丰投产情况；需求端传统下游刚需，MTO利润持续承压下对甲醇需求造成抑制。港口库存已止跌累库，但幅度有限，同比看库存仍不宽裕，后续仍有进一步累库预期。产区库存天数在10天左右，同比高位，后续有排库需求。综由于此轮价格快速下挫后或部分供需边际变化已被提前预期交易，叠加近两天宏观情绪转强，盘面反复，短期甲醇建议观望为宜。

尿素： 市场预期仍未落地，短期内可能维持区间震荡行情

【当前逻辑】

1． 供应增量情况看，近期盘面上行得益于山西晋城企业陆续停车，而后恢复时间不断后延；然后可能要释放的产能（大唐、明水、乌兰等），或者推迟，或者没有达到预期的量；再就是有计划外的停车企业等，所以日产一直在15万吨以内的水平，即便是高于同期，但也是提升缓慢的趋势，所以行情压力相对下降。不过根据预期发展，11月中旬前后，倘若气头限产不落地，日产还是有上升空间，对于期货行情而言压力会再次增加；

2． 从供应端存量看，2022 年 11月2日，国内尿素样本企业总库存量：103.72万吨，较上期增加6.29万吨，环比增加6.46%。受疫情影响，局部发运不畅，部分尿素企业自储以及淡储，尿素工厂库存继续累库。尿素工厂库存高位，对尿素行情形成一定利空，但因成本以及淡储需求推进，对主力合约盘面有一定支撑；

3． 需求的预期没有别的动力，只能是通过时间的推移带来。带来出口的补货需求，带来淡储的囤货需求，带来复合肥开工的原料需求，以及自发性的储备需求等。

【观点与策略】

此前基本面弱势持续影响主力合约盘面走势，近期盘面反弹、以及原料天然气上涨等消息面影响场内交投情绪，带动市场价格上行；但目前基于煤炭下调、部分区域物流受阻，市场价格上行空间有限，预计后续在供需矛盾修复信号释放前，主力合约盘面仍将以窄幅波动运行为主。 操作策略方面，建议短期观望为主，仅供参考。

LLDPE：短期原油成本端窄幅反弹，难改供需宽松局面在上方形成的压力

【基本面情况】

1． 华东市场LLDPE国产货现货主流价格8150元/吨，涨30元/吨；华北市场LLDPE国产货现货主流价格8150元/吨，涨50元/吨；华南市场LLDPE国产货现货主流价格8650元/吨，涨50元/吨；华东市场LLDPE进口货主流价格8400元/吨，涨100元/吨。今日 LLDPE市场价格多数上涨，由于指引面的支撑，市场价格稍有好转；

2．供需面来看，供应方面，检修装置小幅减少，产量小幅增加；需求方面，下游整体采购略显谨慎，逢低采购，市场维持刚需。此外虽然在农膜旺季，但是市场资源消化放缓，生产企业库存小幅积累（隆众周度聚乙烯库存统计42.37万吨，较上期涨0.08万吨，环比涨0.19%，库存趋势由跌转涨），随农膜消费进入淡季预计盘面上方压力将增加；

【观点和策略】

这两天看主力合约盘面上方仍有压力，夜盘回落说明宏观情绪主导正在消退，中长期来看PE仍将维持宽松偏累库弱势，并且基本面弱势驱动将随期货主力合约价格宽幅波动逐渐得到印证。

操作策略方面，建议不要盲目抄底（反弹顶部大概在7950-8050附近），风险偏好较大的可以谨慎逢高空单，持续跟踪盘面驱动变化。其次是震荡行情期间建议L01-05正套可持续布局（顶部区间预计180-200附近波动），仅供参考。

PP：原油及资金面有一定支撑，供需未得到明显修复盘面仍显压力

【基本面情况】

供应端国内聚丙烯停车检修生产线共计17条，共涉及产能290万吨。今日检修装置变化情况：荆门石化（12万吨/年）PP装置停车检修。东华能源宁波二期一线（40万吨/年）PP装置今日重启。国内聚丙烯总库存量：79.96万吨，较上期跌2.89万吨，环比跌3.49%，较上周下跌。伴随旺季效应逐步减弱，周内工厂维持刚需采购消化库存，转至周中，价格触底反弹带动下游接货意愿，本周库存继续下滑。 【观点和策略】

消费终端持续按需采买，市场交投氛围一般，夜盘看PP难以继续兑现利好，因此短期偏弱震荡概率变大。操作策略方面，不建议单边操作，维持观望。PP01-05正套策略可持续运行，短期近月仍有一定上行空间（顶部区间可能在150-180）；PP-3MA建议随PP库存增加进行做窄操作（MA气头降负可能维持相对强势），仅供参考。

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