长城基金：8月经济数据全面超预期，或对债市上涨构成压制

发布时间：2025-07-08 16:38:08 来源：补偏救弊网 作者：探索

8月经济数据全面超预期，长城对债市上涨构成压制。基金济数据全首先是月经预期压制工业增加值方面，8月规模以上工业增加值同比4.2%，面超除去医疗制造业持续下行，或对有25个行业保持同比增长。债市8月固定资产投资、上涨基建和制造业投资累计同比分别为5.8%、构成10.4%、长城10%，基金济数据全可谓大幅超预期并且大幅高于季节性。月经预期压制只有地产投资依旧比较弱势，面超同比下行7.4%，或对对经济拖累明显。债市8月城镇调查失业率下行0.1个百分点至5.3%，上涨就业改善幅度略超季节性。8月社会消费品零售总额同比增长5.4%，大幅超出预期，但这主要源于去年同期基数过低。

对于债市，经济数据超预期叠加政策密集发声，利率无疑会面临调整压力。但毕竟后续社融走势横盘震荡，现在谈论全面转熊为时尚早。短期内建议重点关注政策调整和落实情况，以及高频数据走势。

其他关于资金面、票据、债券方面的情况总结如下：

1、 资金面

上周资金价格先上后下，略有收紧的迹象，但是维持资金面持续宽松的预期，波动范围在合理预期范围内。

2、 票据市场

一年期国股足年报价较上周也变化不大，跟随资金价格表现出略有下行的特点，预计下周比较可能维持1.58%的稳定状态。

3、 债券市场

存单：同业存单利率受资金面影响，收益率略有上行，截至周五，一年期股份制重新回到1.96%的水平。

利率债：长端利率债收益率一路上行，10年期国债利率突破2.67%，一度冲高到2.68%。如果从月初算起，这一波调整已接近10bp，级别不小。上周消息和数据频出是直接原因，诸如美元指数进一步新高、人民币汇率破7带来的冲击压力、MLF缩量续作带来的流动性紧张以及经济数据的超预期好转等等。深层次原因还是源于债市缺乏进一步上涨的逻辑，一方面是政策端未见到更为放松的降准降息或者流动性投放，另一方面经济也未见进一步下滑，加上一些市场资金有止盈、配置等需求，债市面临冲高回落震荡消化的压力。

4、 可转债市场

上周可转债市场受权益板块调整，整体有所回落，中证转债指数收跌2.01%，市场成交继续维持清冷局面，溢价率进一步回落。尤其是股性较高的品种和小盘转债，经过近期调整已经逼近7月中旬调整的低点。分行业来看，电气设备、汽车、有色等前期强势板块调整较多，权重板块如银行、地产则表现相对较好。

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